Globale Aufzüge und Fahrtreppen

Die Analysten der Credit Suisse prognostizieren die Branche für das nächste Jahrzehnt.

Die Analysten der Credit Suisse prognostizieren, dass die globale Aufzugs- und Fahrtreppenindustrie (E&E) bis 100 eine Größe von 115.87 Milliarden Euro (2030 Milliarden US-Dollar) erreichen wird, bei einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 5 % gegenüber einem historischen Wachstum von etwa 4.5 %. Während wir davon ausgehen, dass sich das Wachstum des Marktes für neue Geräte bei stabiler Entwicklung in China verlangsamen wird, sehen wir dies mehr als kompensiert durch das Modernisierungssegment in China, von dem wir glauben, dass es in den nächsten 10 Jahren um das Siebenfache wachsen wird.

Neue Ausrüstung

Wir gehen davon aus, dass der Markt für neue Geräte zwischen 1.5 und 2021 um etwa 2030 % CAGR wachsen und fast 1,200 Einheiten pro Jahr erreichen wird. Die wichtigsten Treiber hinter dieser Prognose sind die folgenden:

• Relativ stabile Entwicklung auf dem chinesischen Markt nach einer Phase schnellen Wachstums von fast 20 % in den Jahren 2004-2014 und einer relativ stabilen Phase von 2015-2020

• Leichtes Wachstum in den Regionen Europa, Naher Osten und Afrika (EMEA) sowie Amerika im Einklang mit der historischen Leistung

• Etwa ein mittleres einstelliges Wachstum in der Region Asien-Pazifik (APAC) außerhalb Chinas, das sich gegenüber dem historischen Durchschnitt verbessert, da wir eine Beschleunigung in Indien erwarten

• In Bezug auf den Wert prognostizieren wir, dass der weltweite Markt für Neuinstallationen bis 30 einen Wert von über 34.76 Mrd.

Wartung

Wir prognostizieren, dass die installierte E&E-Basis im Jahr 20 2022 Millionen Einheiten und im Jahr 28 mehr als 2030 Millionen Einheiten erreichen wird, was in diesem Zeitraum eine jährliche Wachstumsrate von 4.5 % bedeutet.

Unser Modell basiert auf den jährlichen Neuinstallationen und einer Annahme einer Fluktuationsrate von 0.5 % der weltweit installierten Basis ab 2025 (entspricht ungefähr 1.5 % der gesamten installierten Basis in EMEA und Amerika). Die Attrition-Annahme steht im Widerspruch zu begrenzten Beweisen für das Ausscheiden von Elektro- und Elektronikgeräten auf der Grundlage einer gemeldeten versus modellierten installierten Basis (die installierte Basis von 2010 zu nehmen und die gesamten Neuinstallationen zu addieren, entspricht im Großen und Ganzen den aktuellen Schätzungen der installierten Basis durch die großen OEMs).

Wir prognostizieren, dass 50 % der weltweit installierten Basis bis 2030 in China sein werden, wobei EMEA weniger als 30 % und Amerika weniger als 10 % ausmachen wird. Die Änderung der Wartungsvorschriften in China (von den derzeit obligatorischen zweiwöchentlichen Besuchen) ist unserer Ansicht nach der Schlüsselkatalysator, um diesen Markt für traditionelle internationale Akteure zunehmend zugänglicher zu machen. Nach zwei Pilotjahren erwarten wir den Wechsel 2023-25.

Wertmäßig prognostizieren wir, dass der Markt bis 4.5 ebenfalls um etwa 2030 % jährlich wachsen und eine jährliche Marktgröße von fast 50 Mrd. EUR (57.93 Mrd. USD) erreichen wird, verglichen mit unserer Schätzung von rund 30 Mrd einige Preiserhöhungen bei Wartungsverträgen in ganz Amerika und Asien (einschließlich China) erwarten, erwarten wir, dass Europa weitgehend unverändert bleibt. Zusammen mit der Veränderung des Marktmix hin zu niedrigeren durchschnittlichen Wartungsvertragspreisen in China führt dies zu einer Prognose für einen weitgehend stabilen globalen durchschnittlichen Verkaufspreis (ASP) in den nächsten 34.77 Jahren.

Modernisierung

Wir gehen davon aus, dass sich der globale Modernisierungsmarkt von 2020 bis 2030 mehr als verdoppeln wird, angetrieben fast ausschließlich durch den chinesischen Markt, für den wir prognostizieren, dass er sich in diesem Zeitraum versiebenfachen wird (700 %). Die Annahme eines starken Marktwachstums in China basiert auf:

1. Historische Entwicklung neuer Installationen ab 2005 (die um das 6-fache gewachsen sind)

2. Beweise für Modernisierungsaktivitäten, die jetzt in China realisiert werden, mit einer Verzögerung im Trend der Neuinstallationen, die sich allmählich schließen

Wir gehen davon aus, dass der chinesische Modernisierungsmarkt bis 50 >2026 % des weltweiten Gesamtmarktes ausmachen und 20 wertmäßig 2030 % des gesamten globalen E&E-Marktes ausmachen wird (gegenüber etwa 12 % im Jahr 2020).

Digitalisierung/E&E IIoT

Die Aufzugsindustrie gehört seit 2016 zu den frühen Anwendern des Industrial Internet of Things (IIoT), mit dem Konnektivitätsschub der großen OEMs sowie unabhängiger Dienstanbieter (ISPs) und neuer Branchenteilnehmer.

Die großen OEMs berichten jetzt, dass bis zu 10 % ihrer Wartungsbasen durch IIoT-Konnektivität abgedeckt sind, die Zusatzeinnahmen zusätzlich zu Standardwartungsverträgen generiert (was zu einer Steigerung von 10-20 % führt) und bis zu einem Drittel ihrer gesamten Wartungsbasen verbunden sind in gewisser Weise (einschließlich alter Technologien).

Wir betrachten die digitale Einführung als eindeutig positiv für die Branche insgesamt, da sie die Mehrwertgenerierung durch Serviceorganisationen mit letztendlich höherer Geräteverfügbarkeit und generierten neuen Daten grundlegend erhöht.

Die zentrale Debatte ist unserer Ansicht nach, ob die zusätzliche Wertschöpfung von den Branchenteilnehmern erfasst wird (und in welcher Mischung zwischen großen OEMs/ISPs/Lieferketten/Neulingen) oder ob sie an die Kunden weitergegeben wird.

Wir bekräftigen unsere Ansicht, dass die Generierung zusätzlicher Einnahmen aus digitalen Diensten letztendlich die einzige nachhaltige Monetarisierung für digitale Dienste sein wird. Obwohl die Konnektivität zu erheblichen Verbesserungen der Feldeffizienz für die E&E-Servicebranche führen kann (höhere Erstlösungsrate, Fernlösung, bessere Planung und vorbeugende Wartung), bleiben wir der Ansicht, dass diese ohne die Generierung zusätzlicher Einnahmequellen gefährdet sind Konkurrierten schließlich durch niedrigere Wartungspreise und wurden daher an den Endbenutzer der Ausrüstung weitergegeben.

Weitere Faktoren in dieser Diskussion sind das Phänomen der Branchenneulinge im Zuge der digitalen Entwicklung. Dies ist in allen Segmenten des Aufzugsservices und der Lieferkette zu beobachten. Wir führen unten eine Reihe von Beispielen auf, heben Schindler jedoch hervor, indem wir die Verfolgung von bis zu 200 neuen Marktteilnehmern weltweit und unsere jüngsten Branchenkanalprüfungen anführen, die auf knapp 70 allein in Europa hinweisen.

Outlook 2030

• Bis 2030 erwarten wir, dass über 50 % der Wartungsbasen der großen OEMs mit dem IIoT verbunden sein werden.

• Wir sehen aufgrund der unterschiedlichen Geschwindigkeit der IIoT-Einführung einen klaren Spielraum für eine Aufspaltung zwischen den ISPs. Die größeren Player, die sich früh mit der digitalen Transformation befassen, werden wahrscheinlich größer werden, während einige der kleineren Player wahrscheinlich in bestimmte Nischen oder in untere Segmente des Marktes gedrängt werden.

• Wir gehen davon aus, dass sich eine Reihe der aktuellen Newcomer zu etablierten Dienstleistern und Technologieanbietern in der Branche entwickeln werden, und rechnen mit der Übernahme neuer Marktteilnehmer durch die großen OEMs sowie möglicherweise durch Private-Equity-Akteure.

• Besteht ein Unterbrechungsrisiko für das traditionelle Servicemodell? Wir glauben, dass das Potenzial für die Entstehung einer Uber-ähnlichen unabhängigen Technologieplattform zur Zuweisung und Verwaltung von Wartungsbesuchen bei Aufzügen besteht, ordnen einer potenziellen Störungsgefahr, die sich aus einer solchen Entwicklung ergibt, derzeit jedoch eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 50 % zu.

• Wir sehen auch Spielraum für einen zunehmenden Grad an Differenzierung und damit eine Leistungsdivergenz zwischen den Anbietern als Reaktion auf die digitale Einführung. Wir sehen hierfür zwei Möglichkeiten: 1) traditionelle Anbieter, die Digital/Konnektivität schneller einführen und in ihre Angebote integrieren (wie Henning und Wittur) und 2) neue Marktteilnehmer in der Branche, die sich ausschließlich auf die Digitalisierung konzentrieren (z. B. Bosch Elevator Cloud, Lift). KI).

Wir prognostizieren, dass 50 % der weltweit installierten Basis bis 2030 in China sein werden, wobei EMEA weniger als 30 % und Amerika weniger als 10 % ausmachen wird.

IIoT-fähige Dienstleister sind Lieferkettenunternehmen, die herkömmliche Aufzugsdienste durch die Integration von IIoT-Funktionen verbessern. Zu den Lösungen gehören Echtzeit-Betriebsdatenerfassung, Erfassung, Überwachung und vorausschauende Wartung. Die Kombination der Software-, Hardware- und Serviceangebote eines Anbieters zu einer proprietären internetbasierten Plattform zielt darauf ab, die Effizienz des Aufzugsbetriebs innerhalb dieses Systems zu maximieren.

Konsolidierungspotenzial

Große OEMs

Der globale E&E-Markt ist nach Wert relativ konsolidiert mit den Top-4-Playern (die „Big 17“, wie wir sie ursprünglich in unserem Prognosebericht „Aufzüge & Fahrtreppen – Langfristige Attraktionen vs. kurzfristige Risiken“ vom 2012. April 60 genannt haben) fast 4 % des Marktes einnehmen. Dies ist ihrem relativ hohen Marktanteil bei Neuinstallationen (NI) und Service in Märkten mit höherem Wert pro Einheit in EMEA und Amerika zu verdanken, während China mit einem Anteil der internationalen Big 50 von <20 % in NI und Amerika relativ fragmentiert bleibt ca. XNUMX % in Betrieb.

In den letzten Jahren haben wir im großen OEM-Bereich eine kleine Anzahl größerer Eigentümerwechsel und Konsolidierungsbewegungen erlebt.

Für die Zukunft sehen wir Potenzial für eine weitere Konsolidierung, insbesondere da das Wachstum bei Wartung und Modernisierung in China die allgemeine Marktfragmentierung im Laufe der Zeit wahrscheinlich verstärken wird. Die wichtigsten potenziellen Änderungen, die wir derzeit beobachten, sind:

• Zukünftiges Eigentum von TK Elevator (TKE) über den derzeitigen Private-Equity-Beteiligungsstatus hinaus (TKE wurde im Juli 2020 von den Private-Equity-Unternehmen Advent und Cinven übernommen)

• Potenzielle Entwicklungen bei Toshiba angesichts der weit verbreiteten „Dekonglomeratisierungs“-Bewegung im breiteren Industriekonzern weltweit (z. B. Siemens gliedert Siemens Energy aus, ABB verkauft Stromnetze an Hitachi) und die jüngste Ankündigung des aktivistischen Investors Elliott Management, dass es eine bedeutende Beteiligung am Unternehmen

• Die von KONE gehaltene Beteiligung von etwa 20 % am Aufzugs- und Gebäudesystemgeschäft von Toshiba (und die vorherige Interessenerklärung von KONE an einer allgemeinen Konsolidierung der Branche sowie regelmäßige Übernahmen)

• Mögliche Änderungen bei Hyundai Elevator angesichts der rund 17%igen Beteiligung von Schindler und, wie Schindler auch sagte, seiner Interessen an der Konsolidierung der Branche (mit regelmäßig angekündigten Übernahmen)

• Mögliche strategische Schritte der Big 4 in Indien als potenziellem Wachstumsmarkt der Zukunft

• Lieferanten und unabhängige Dienstleister

Wir haben die Entwicklung entlang der globalen Lieferkette der Industrie in mehrere Richtungen weiter verfolgt. Die allgemeinen Trends, die wir in dieser Phase sehen, sind:

• Lieferantenkonsolidierung in ganz Europa und den USA mit zunehmend aktiver Beteiligung von Private-Equity-Unternehmen (Wittur in Europa, Vantage in den USA);

• Extrem aktive Konsolidierung unabhängiger Dienstleister in den USA (American Elevator Group, Champion Elevator) und teilweise in Europa (Orona);

• Erstes Beispiel für eine Ost-West-Bewegung, bei der NBSL eine Mehrheitsbeteiligung an Prisma übernimmt.

Für die Zukunft erwarten wir:

• Das weitere „Aufrollen“ traditioneller unabhängiger Dienstleister geht in Nordamerika in zügigem Tempo weiter und wird wahrscheinlich in Europa verstärkt, sowohl von großen OEMs als auch von Private-Equity. Im Laufe der Zeit sehen wir den Spielraum für eine steigende Bereitschaft von im Allgemeinen weniger digital fortgeschrittenen unabhängigen Dienstleistern, sich mit größeren Playern oder mit etablierteren Newcomern zusammenzuschließen

• Mögliche Übernahmen von Branchenneulingen durch traditionellere Akteure als Teil der Beschleunigung oder Diversifizierung ihrer eigenen digitalen Strategien

• Weitere strategische „Ost-nach-West“-Schritte in der Lieferkette

Credit Suisse View: Grundlegende Vorteile von E&E

Wir heben die folgenden wesentlichen Anlegerattraktionen der Aufzugsbranche hervor:

• „Ständig wachsende installierte Basis.“ Wie ursprünglich in unserem Bericht vom 17. April 2012 („Aufzüge und Fahrtreppen – Langfristige Attraktionen vs. kurzfristige Risiken“) besprochen, sehen wir dies auch jetzt, fast 10 Jahre später, als die Hauptattraktion des E&E-Bereichs. Obwohl eine jährliche Fluktuation von etwa 0.5 % bis 1 % einsetzt (neue Gebäude ersetzen alte, die bereits über Aufzüge verfügten und somit den installierten Pool nicht erweitern), erwarten wir zwischen 4 und 4.5 ein jährliches Wachstum von etwa 2021 % bis 2023 % und 3.5 %. -4 % über 2024-2030, mit eher konservativen Annahmen für Neuinstallationen.

• Regulierungsgesteuertes Wartungsmodell, bereits auf Abonnementbasis durchgeführt. Die E&E-Wartung ist eine gesetzliche Anforderung für den Gebäudebetrieb weltweit. Da E&E-Geräte täglich Milliarden von Menschen transportieren, sind Sicherheit und Verfügbarkeit der Geräte von größter Bedeutung. Dies macht den Markt sehr widerstandsfähig gegenüber jeder Art von externer Krise, wie die globale Finanzkrise 2009 und die COVID-2020-Szenarien 19 zeigten, mit Marktwachstum in beiden Fällen. Der Einnahmen- und Gewinnpool für die Aufzugswartung basiert auf Abonnements mit Vorauszahlungsbedingungen, die die Widerstandsfähigkeit gegen kurzfristige Schocks erhöhen.

• Extrem Asset-Light-Modell. Big-4-OEMs betreiben stark ausgelagerte Industrieanlagen für neue Ausrüstung, wobei 75-80 % der Produktion an Lieferanten mit nur begrenzter interner Komponenten- und Systemfertigung ausgelagert sind, während die eigentliche „Produktion“ von Aufzügen auf Baustellen aus flachen Verpackungen stattfindet, wodurch OEMs reduziert werden ' industrieller Fußabdruck in erster Linie Logistikbetriebe. Das Servicegeschäft ist natürlich personenorientiert mit relativ begrenztem Kapitalbedarf für die Lagerung und Handhabung von Ersatzteilen und ohne Bedarf an Wiederaufarbeitungsstandorten. Darüber hinaus arbeitet die Branche mit sehr günstigen Zahlungsbedingungen gegenüber den OEMs mit Vorauszahlungen für neue Geräte und Dienstleistungen im Vergleich zu herkömmlichen dreimonatigen Verbindlichkeiten, was zu einem durchweg negativen Betriebskapital führt. Dies schafft eine im Wesentlichen unendliche Rendite auf zusätzliches Wachstum, da es mit Vorab-Cashflows und nicht mit einer zusätzlichen Kapitalanforderung einhergeht.

• Hohe Renditen. Als Ergebnis der oben genannten Kombination genießen die Big 4 sehr hohe Renditen auf das investierte Kapital mit einer Cashflow-Rendite (CFROI) von durchschnittlich etwa 23 % für die drei gelisteten Big 4.

• Strukturelles Wachstum bei Neuanlagen dank steigender Aufzugsdichte. Die Urbanisierung ist ein gut dokumentierter Treiber der Nachfrage nach E&E-Geräten, und wir betonen weiterhin, dass es die Veränderung der jährlichen Urbanisierungsrate ist, die das Wachstum der E&E-Branche antreibt – d würde auf eine stabile Bautätigkeit und einen stabilen E&E-Markt hindeuten. Was wir in diesem Zusammenhang strukturell wirklich reizvoll finden, ist die kontinuierlich steigende E&E-Dichte in Prozent der Stadtbevölkerung. Japans Fallstudie weist darauf hin, dass die E&E-Dichte in der städtischen Bevölkerung in den letzten 25 Jahren mit dem BIP stetig gestiegen ist. Wir sehen dies durch das vertikale Wachstum der Städte, die zunehmende Anzahl von Gebäuden mit gemischter Nutzung, die Entwicklung der öffentlichen Verkehrsinfrastruktur und die alternde Bevölkerung vorangetrieben.

Wir betrachten die digitale Einführung als eindeutig positiv für die Branche insgesamt, da sie die Mehrwertgenerierung durch Serviceorganisationen mit letztendlich höherer Geräteverfügbarkeit und generierten neuen Daten grundlegend erhöht.

Globaler E&E-Markt – Übersicht nach Segment und Geographie

Wir schätzen den gesamten E&E-Marktwert im Jahr 65 auf etwa 70 bis 75.3 Milliarden Euro (81.1 bis 2020 Milliarden US-Dollar).

• Nach Segmenten entfielen mehr als die Hälfte des gesamten E&E-Marktwerts auf Wartung, wobei NI 35 % und Modernisierung 11 % ausmachten.

• Geografisch gesehen war China mit einem Anteil von fast 30 % der größte Einzelmarkt. EMEA machte 30 % des globalen Marktes aus, dicht gefolgt von Amerika mit 29 % und dem asiatisch-pazifischen Raum (APAC) (ohne China) mit 13 %.

• Nach Branchenmix entfielen sowohl in EMEA als auch in Amerika etwa 60 % des Marktwerts auf Wartung, während NI in China weiterhin das wichtigste Geschäft blieb (fast 60 %).

• Nach Rentabilität weist die Wartung weltweit die höchste Marge auf. Für NI schätzen wir, dass China im Vergleich zum Rest der Welt zwei- bis dreimal profitabler ist.

Globaler E&E-Markt – Wettbewerbslandschaft

Insgesamt machen die vier größten Akteure etwa 60 % des Weltmarktes aus.

• Der NI-Markt ist stärker konsolidiert, wobei die vier größten Akteure mehr als 75 % des Marktes ausmachen. Der Wartungsmarkt ist jedoch stärker fragmentiert, da viele kleine Drittunternehmen präsent sind.

• Aus geografischer Sicht sind KONE und Schindler stärker auf Europa ausgerichtet. KONE hat ein hohes Umsatzengagement in Asien (hauptsächlich China). Das Umsatzengagement von TKE ist in Richtung Amerika verzerrt.

Wir gehen davon aus, dass sich der globale Modernisierungsmarkt von 2020 bis 2030 mehr als verdoppeln wird, angetrieben fast ausschließlich vom chinesischen Markt, von dem wir prognostizieren, dass er in diesem Zeitraum um das Siebenfache (700 %) wachsen wird.