Elevadores e escadas rolantes globais

Os analistas do Credit Suisse fazem previsões para o setor na próxima década.

Os analistas do Credit Suisse preveem que o setor global de elevadores e escadas rolantes (E&E) atingirá € 100 bilhões (US$ 115.87 bilhões) até 2030, com uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 5%, em comparação com o crescimento histórico de aproximadamente 4.5%. Embora esperemos uma desaceleração no crescimento do mercado de novos equipamentos, com a previsão de desenvolvimento estável na China, acreditamos que isso será mais do que compensado pelo segmento de modernização na China, que deverá crescer sete vezes nos próximos 10 anos.

Equipamento novo

Prevemos que o mercado de novos equipamentos crescerá a uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de aproximadamente 1.5% entre 2021 e 2030, atingindo cerca de 1,200 unidades por ano. Os principais fatores que impulsionam essa previsão são os seguintes:

• Desenvolvimento relativamente estável no mercado chinês após um período de crescimento rápido, de quase 20% entre 2004 e 2014, e um período relativamente estável de 2015 a 2020.

• Ligeiro crescimento nas regiões da Europa, Médio Oriente e África (EMEA) e das Américas, em linha com o desempenho histórico.

• Crescimento em torno de um dígito médio na região da Ásia-Pacífico (APAC), excluindo a China, melhorando em relação à média histórica, à medida que esperamos uma aceleração na Índia.

• Em termos de valor, prevemos que o mercado global de novas instalações ultrapasse os 30 mil milhões de euros (34.76 mil milhões de dólares) até 2030, partindo da nossa estimativa de aproximadamente 25 mil milhões de euros (28.97 mil milhões de dólares) em 2020.

Manutenção

Prevemos que a base instalada de equipamentos elétricos e elétricos atingirá 20 milhões de unidades em 2022 e mais de 28 milhões de unidades em 2030, crescendo a uma taxa de 4.5% ao ano durante esse período.

Nosso modelo se baseia nas novas instalações anuais e na premissa de uma taxa de desgaste de 0.5% da base instalada global a partir de 2025 (equivalente a aproximadamente 1.5% da base instalada total da EMEA e das Américas). Essa premissa de desgaste se baseia em evidências limitadas de desativações de equipamentos elétricos e elétricos, considerando uma base instalada relatada em vez de uma modelada (a soma da base instalada de 2010 com o total de novas instalações resulta, em linhas gerais, nas estimativas atuais da base instalada dos principais fabricantes de equipamentos originais).

Prevemos que 50% da base instalada global estará na China até 2030, com a região EMEA representando menos de 30% e as Américas, menos de 10%. A mudança na regulamentação de manutenção na China (atualmente, as visitas quinzenais obrigatórias) é o principal catalisador, em nossa opinião, para tornar esse mercado cada vez mais acessível aos players internacionais tradicionais. Após dois anos de projetos-piloto, esperamos que a mudança entre 2023 e 25 seja implementada.

Em termos de valor, prevemos que o mercado também crescerá a uma taxa anual aproximada de 4.5% até 2030, atingindo um tamanho de mercado anual de quase 50 bilhões de euros (57.93 bilhões de dólares), partindo de nossa estimativa de cerca de 30 bilhões de euros (34.77 bilhões de dólares) em 2020. Embora antecipemos alguns aumentos de preços nos contratos de manutenção nas Américas e na Ásia (incluindo a China), esperamos que a Europa permaneça praticamente estável. Isso, juntamente com a mudança na composição do mercado em direção a um preço médio de contrato de manutenção mais baixo na China, resulta em uma previsão de um preço médio de venda (ASP) global amplamente estável nos próximos 10 anos.

Modernização

Prevemos que o mercado global de modernização mais do que duplique entre 2020 e 2030, impulsionado quase exclusivamente pelo mercado chinês, que projetamos crescer sete vezes (700%) durante esse período. A forte previsão de crescimento do mercado chinês baseia-se em:

1. Evolução histórica das novas instalações a partir de 2005 (que cresceram 6 vezes).

2. Os sinais de modernização na China estão se tornando evidentes, com a tendência de novas instalações gradualmente se estabilizando.

Prevemos que o mercado de modernização da China representará mais de 50% do total global até 2026 e ultrapassará 20% do mercado global total de eletrônica e eletrodomésticos em valor em 2030 (contra aproximadamente 12% em 2020).

Digitalização/E&E IIoT

O setor de elevadores está entre os pioneiros na adoção da Internet Industrial das Coisas (IIoT), impulsionado pela conectividade promovida pelos grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs), bem como por provedores de serviços independentes (ISPs) e novos participantes do setor desde 2016.

Os grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs) agora relatam que até 10% de suas bases de manutenção são cobertas por conectividade IIoT, o que gera receitas adicionais além dos contratos de manutenção padrão (impulsionando aumentos de 10 a 20%), e que até um terço de suas bases de manutenção totais estão conectadas de alguma forma (incluindo tecnologias antigas).

Consideramos a adoção digital como um fator claramente positivo para o setor como um todo, pois aumenta fundamentalmente a geração de valor agregado pelas organizações de serviços, resultando em maior disponibilidade de equipamentos e geração de novos dados.

O principal debate, em nossa opinião, é se o valor agregado adicional será capturado pelos participantes do setor (e em que proporção entre grandes fabricantes de equipamentos originais/provedores de serviços de internet/cadeia de suprimentos/novos entrantes) ou se será repassado aos clientes.

Reiteramos nossa opinião de que a geração de receita adicional a partir de serviços digitais será, em última análise, a única monetização sustentável para o setor digital. Embora a conectividade possa impulsionar melhorias substanciais na eficiência em campo para o setor de serviços elétricos e elétricos (maior taxa de resolução na primeira visita, resolução remota, melhor planejamento e manutenção preventiva), nossa visão permanece a mesma: sem a geração de fluxos de receita adicionais, esses serviços correm o risco de serem eventualmente eliminados pela concorrência por meio de preços de manutenção mais baixos e, consequentemente, repassados ​​ao usuário final do equipamento.

Outros fatores a serem considerados nesta discussão incluem o fenômeno da entrada de novos participantes no setor, impulsionada pelo desenvolvimento digital. Isso é observado nos segmentos de serviços de elevadores e cadeia de suprimentos. Listamos alguns exemplos abaixo, mas destacamos a Schindler, que relatou o surgimento de até 200 novos participantes globalmente, e nossas recentes verificações no setor, que apontam para pouco menos de 70 somente na Europa.

Outlook 2030

• Até 2030, esperamos que mais de 50% das bases de manutenção dos grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs) estejam conectadas à IIoT (Internet Industrial das Coisas).

• Observamos um claro potencial para bifurcação entre os provedores de internet como resultado da variação na velocidade de adoção da IIoT (Internet Industrial das Coisas). Os grandes players que iniciarem a transformação digital precocemente provavelmente crescerão ainda mais, enquanto alguns dos menores provavelmente serão relegados a nichos específicos ou a segmentos de mercado de menor porte.

• Esperamos que vários dos novos participantes se tornem fornecedores de serviços e tecnologia consolidados no setor, e prevemos aquisições dessas novas empresas pelas grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs), bem como, potencialmente, por investidores de capital privado.

• Existe risco de disrupção para o modelo de serviço tradicional? Acreditamos que existe potencial para o surgimento de uma plataforma tecnológica independente, semelhante à Uber, para alocar e gerenciar visitas de manutenção de elevadores, mas atualmente atribuímos menos de 50% de probabilidade a uma potencial ameaça de disrupção decorrente desse desenvolvimento.

• Também observamos espaço para um crescente grau de diferenciação e, consequentemente, divergência de desempenho entre os fornecedores em resposta à adoção digital. Identificamos dois caminhos para isso: 1) fornecedores tradicionais que adotam a tecnologia digital/conectividade mais rapidamente e a integram em suas ofertas (como Henning e Wittur) e 2) novos participantes no setor focados exclusivamente na digitalização (por exemplo, Bosch Elevator Cloud, Lift AI).

Prevemos que 50% da base instalada global estará na China até 2030, com a região EMEA representando menos de 30% e as Américas, menos de 10%.

Os provedores de serviços habilitados para IIoT são empresas da cadeia de suprimentos que aprimoram os serviços tradicionais de elevadores incorporando recursos de IIoT. As soluções incluem captura de dados operacionais em tempo real, sensores, monitoramento e manutenção preditiva. A combinação de software, hardware e serviços oferecidos por um único provedor em uma plataforma proprietária baseada na internet visa maximizar a eficiência da operação de elevadores dentro desse sistema.

Potencial de Consolidação

Grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs)

O mercado global de elevadores e escadas rolantes é relativamente consolidado em valor, com os quatro principais players (os "Big 4", como os denominamos originalmente em nosso relatório de perspectivas de 17 de abril de 2012, "Elevadores e Escadas Rolantes — Atrações de Longo Prazo vs. Riscos de Curto Prazo") ocupando quase 60% do mercado. Isso se deve à sua participação de mercado relativamente alta em novas instalações (NI) e serviços em mercados de maior valor por unidade na EMEA e nas Américas, enquanto a China permanece relativamente fragmentada, com a participação internacional dos Big 4 inferior a 50% em NI e aproximadamente 20% em serviços.

Nos últimos anos, temos visto um pequeno número de mudanças significativas na estrutura de propriedade e movimentos de consolidação no setor de grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs).

Olhando para o futuro, vemos potencial para maior consolidação, especialmente porque o crescimento da manutenção e modernização na China provavelmente aumentará a fragmentação geral do mercado ao longo do tempo. As principais mudanças potenciais que estamos monitorando atualmente são:

• Futura estrutura de propriedade da TK Elevator (TKE) além do atual controle de capital privado (a TKE foi adquirida pelas empresas de private equity Advent e Cinven em julho de 2020).

• Possíveis desenvolvimentos na Toshiba, considerando a ampla iniciativa de "desaglomerização" em todo o grupo industrial global (por exemplo, a Siemens desmembrando a Siemens Energy, a ABB vendendo suas redes elétricas para a Hitachi) e o recente anúncio do investidor ativista Elliott Management de que adquirirá uma participação significativa na empresa.

• A participação de aproximadamente 20% da KONE no negócio de elevadores e sistemas prediais da Toshiba (e a declaração anterior da KONE sobre seu interesse em consolidar o setor de forma geral, bem como em realizar aquisições regulares)

• Quaisquer mudanças potenciais na Hyundai Elevator, considerando a participação de aproximadamente 17% detida pela Schindler e, como a própria Schindler afirmou, seu interesse em consolidar o setor (com aquisições anunciadas regularmente).

• Possíveis movimentos estratégicos das quatro maiores empresas de auditoria na Índia, um mercado com potencial de crescimento futuro.

• Fornecedores e prestadores de serviços independentes

Temos acompanhado o desenvolvimento em diversas frentes ao longo da cadeia de suprimentos global da indústria. As tendências comuns que observamos nesta fase são:

• Consolidação de fornecedores na Europa e nos EUA, com envolvimento cada vez mais ativo de empresas de capital privado (Wittur na Europa, Vantage nos EUA);

• Consolidação extremamente ativa de prestadores de serviços independentes nos EUA (American Elevator Group, Champion Elevator) e, em certa medida, na Europa (Orona);

• Primeiro exemplo de movimento do Leste para o Oeste, com a NBSL adquirindo uma participação majoritária na Prisma.

Para o futuro, esperamos:

• A consolidação de provedores de serviços independentes tradicionais continua em ritmo acelerado na América do Norte e provavelmente se intensificará na Europa, impulsionada tanto por grandes fabricantes de equipamentos originais (OEMs) quanto por fundos de private equity. Com o tempo, vemos um aumento na disposição de provedores de serviços independentes, geralmente menos avançados digitalmente, em unir forças com empresas maiores ou com novos entrantes mais consolidados.

• Possíveis aquisições de empresas recém-chegadas ao setor por empresas mais tradicionais como parte da aceleração ou diversificação de suas próprias estratégias digitais.

• Novas movimentações estratégicas “Leste-Oeste” na cadeia de suprimentos

Visão do Credit Suisse: Atrações fundamentais da E&E

Destacamos os seguintes atrativos fundamentais do setor de elevadores para investidores:

• “Base instalada em constante crescimento.” Como discutido inicialmente em nosso relatório de 17 de abril de 2012 (“Elevadores e Escadas Rolantes — Atrações de Longo Prazo vs. Riscos de Curto Prazo”), continuamos a ver isso como a principal atração do setor de equipamentos elétricos e elétricos, quase 10 anos depois. Embora uma taxa de desativação anual de aproximadamente 0.5% a 1% comece a se manifestar (novos edifícios substituindo os antigos que já possuíam elevadores, portanto, não contribuindo para o aumento da base instalada), esperamos um crescimento anual de cerca de 4% a 4.5% entre 2021 e 2023 e de 3.5% a 4% entre 2024 e 2030, com projeções bastante conservadoras para novas instalações.

• Modelo de manutenção regulamentado, já realizado por assinatura. A manutenção de equipamentos elétricos e elétricos é uma exigência legal para a operação de edifícios em todo o mundo. Como esses equipamentos transportam bilhões de pessoas por dia, a segurança e a disponibilidade dos mesmos são fundamentais. Isso torna o mercado muito resiliente a qualquer tipo de crise externa, como observado na crise financeira global de 2009 e na pandemia de COVID-19 em 2020, com crescimento do mercado em ambos os casos. A receita e o lucro da manutenção de elevadores são baseados em assinaturas com condições de pagamento antecipado, o que aumenta ainda mais a resiliência a choques de curto prazo.

• Modelo extremamente leve em ativos fixos. As quatro maiores fabricantes de equipamentos originais (OEMs) operam com instalações industriais altamente terceirizadas para novos equipamentos, com 75 a 80% da produção terceirizada para fornecedores e apenas uma produção interna limitada de componentes e sistemas. A "produção" propriamente dita de elevadores ocorre em canteiros de obras a partir de kits pré-fabricados, reduzindo, assim, a presença industrial das OEMs principalmente a operações logísticas. O negócio de serviços é naturalmente voltado para pessoas, com requisitos de capital relativamente limitados para armazenamento e manuseio de peças de reposição e sem necessidade de instalações de remanufatura. Além disso, o setor opera com condições de pagamento muito favoráveis ​​às OEMs, com pagamentos antecipados para novos equipamentos e serviços, em vez dos tradicionais pagamentos trimestrais, resultando em capital de giro consistentemente negativo. Isso cria um retorno essencialmente infinito sobre o crescimento adicional, já que este vem com fluxos de caixa antecipados, em vez de uma necessidade incremental de capital.

• Altos retornos. Como resultado da combinação acima, as quatro maiores empresas de auditoria desfrutam de retornos muito altos sobre o capital investido, com um retorno de fluxo de caixa sobre o investimento (CFROI) de aproximadamente 23% em média para as três empresas listadas na bolsa.

• Crescimento estrutural em novos equipamentos, graças ao aumento da densidade de elevadores. A urbanização é um fator bem documentado que impulsiona a demanda por equipamentos elétricos e elétricos, e continuamos a enfatizar que é a variação na taxa anual de urbanização que impulsiona o crescimento do setor elétrico e elétrico — ou seja, adicionar a mesma quantidade de pessoas à população urbana global por ano indicaria níveis estáveis ​​de atividade de construção e um mercado elétrico e elétrico estável. O que consideramos verdadeiramente atrativo nesse contexto é o aumento contínuo da densidade de equipamentos elétricos e elétricos como porcentagem da população urbana. O estudo de caso do Japão aponta para um aumento consistente da densidade de equipamentos elétricos e elétricos na população urbana, acompanhando o crescimento do PIB nos últimos 25 anos. Observamos que isso é impulsionado pelo crescimento vertical das cidades, pelo aumento do número de edifícios de uso misto, pelo desenvolvimento da infraestrutura de transporte público e pelo envelhecimento da população.

Consideramos a adoção digital como um fator claramente positivo para o setor como um todo, pois aumenta fundamentalmente a geração de valor agregado pelas organizações de serviços, resultando em maior disponibilidade de equipamentos e geração de novos dados.

Mercado global de elétrica e elétrica — Visão geral por segmento e geografia

Estimamos que o valor total do mercado de E&E tenha sido de cerca de 65 a 70 bilhões de euros (75.3 a 81.1 bilhões de dólares americanos) em 2020.

• Por segmento, a manutenção representou mais da metade do valor total do mercado de elétrica e elétrica, com a não intervenção (NI) respondendo por 35% e a modernização, por 11%.

• Em termos geográficos, a China foi o maior mercado individual, com uma participação de quase 30%. A região EMEA representou 30% do mercado global, seguida de perto pelas Américas, com 29%, e pela região Ásia-Pacífico (APAC) (excluindo a China), com 13%.

• Em termos de composição de negócios, a manutenção representou cerca de 60% do valor de mercado tanto na EMEA quanto nas Américas, enquanto a NI permaneceu como o principal negócio na China (quase 60%).

• Em termos de rentabilidade, a manutenção apresenta a maior margem global. Para a NI, estimamos que a China seja de duas a três vezes mais rentável em comparação com o resto do mundo.

Mercado global de elétrica e elétrica — Panorama competitivo

No total, os quatro maiores players representam cerca de 60% do mercado global.

• O mercado de NI (Infraestrutura de Rede) é mais consolidado, com os quatro principais players detendo mais de 75% do mercado. No entanto, o mercado de manutenção é mais fragmentado, com a presença de muitos pequenos players terceirizados.

• Em termos geográficos, a KONE e a Schindler estão mais concentradas na Europa. A KONE tem uma alta exposição de receita à Ásia (principalmente à China). A exposição de receita da TKE está concentrada nas Américas.

Prevemos que o mercado global de modernização mais do que duplique entre 2020 e 2030, impulsionado quase exclusivamente pelo mercado chinês, que projetamos crescer sete vezes (700%) durante esse período.