并购趋势一览

作者回顾了过去三年的“过山车之旅”。

作者：多米尼克·萨克森海默

过去 36 个月里，并购 (M&A) 领域经历了过山车之旅。 根据并购与联盟研究所、普华永道和贝恩资本收集的数据，全球各行业的并购交易量在疫情期间不但没有下降，反而在 2021 年创下历史新高，成交交易和估值接近 58,000 笔。总额超过5.2亿美元。

2022 年交易量下降，主要原因是通货膨胀和利率上升，以及地缘政治紧张局势和监管力度加大。 截至 2023 年 27,000 月，全球各行业已完成略多于 1.6 笔交易，估值约为 2023 亿美元。 对 37,000 年全年的普遍预测是，交易量略低于 2.2 笔，估值总额约为 2022 亿美元，与 XNUMX 年全年业绩相比，进一步大幅下降。

北美商业电梯服务公司的交易在一定程度上受到了这些宏观经济趋势的影响，但值得更详细地分析垂直运输行业。 独立电梯服务公司在美国存在了一百多年，在最长的时间里，创始人的退出策略要么将火炬传给继承人或员工，要么将公司出售给竞争对手。 这个基本轮廓没有太大变化，但北美的电梯行业却在买方方面发生了各种戏剧性的转变。

几十年来，最有力、最活跃的买家是原始设备制造商，即奥的斯、迅达、TK Elevator 和通力。 通常的交易量为每年 10 至 XNUMX 笔交易，其中 OEM 厂商处于领先地位，少数独立厂商则向规模较小的本地或区域独立集运商出售产品。

图 2 描绘了这一趋势将持续到 2021 年； 原始设备制造商和区域集运商完成了大约 10-2018 笔交易。 然而，各种私募股权 (PE) 投资者从 XNUMX 年开始购买公司，现在无论是从交易数量还是从这些交易中获得的年收入来看，它们都占据了交易的大部分。

随着私募股权投资者发展成为该行业的主要买家，上述宏观经济担忧导致 2021 年至 2022 年交易量下降。然而，Maven Group 预计 2023 年将呈持平趋势，而不是进一步下降。 过去两年里，原始设备制造商基本上没有成为北美的买家。

由于各种原因，电梯行业对投资者仍然非常有吸引力：电梯公司提供安全规范规定的关键任务服务。 在大流行期间，电梯服务被归类为“基本工作”，即使在选择限制性封锁的地区也是如此，这进一步强调了该行业在经济不确定时期的弹性。 此外，电梯公司通常与广泛多元化的客户群合作，产生高度可预测的经常性收入流，以及正现金流和通常两位数的利润率。 此外，大多数设备寿命缩短的总体趋势与北美已安装电梯基地的绝对年龄有关，这几乎保证了数十年持续（如果不是不断增加）的现代化量。 此外，电梯行业技术人员素质较高，进入门槛较高，而实际资本支出要求相对其他行业较低。 最后，北美市场仍然分散，因此具有进一步整合的潜力。

尽管如此，考虑到资金成本的增加，平均估值已较 2020 年和 2021 年的峰值略有下降。 然而，Maven Group 继续观察到，主要市场中极具吸引力的公司仍要求估值远高于平均水平。 “完美卖家”的稀缺使这些抢手资产的价格保持在较高水平。

那么，买家到底在寻找卖家什么？ 在过去的“廉价资金”时代的新环境下，买家更加注重与优质公司的合作，这反过来意味着卖家应该做好充分的准备。 清晰的财务、员工数据和客户信息记录对于说服买家提供优惠价格和快速成交有很大帮助。 旷日持久的尽职调查过程会暴露出初始估值的不准确性，这往往会导致双方都感到交易疲劳，有时甚至会危及交易的完成。 私募股权买家寻找两种类型的收购：要么是在买家地理范围内的公司，有助于吸收现有业务，要么是在代表买家地理扩张的地区拥有强大市场份额的公司。 在这两种情况下，买家都在寻找额外的人才，无论是在现场还是在办公室。 尤其是在进入新市场时，如果将公司发展到强大市场份额的技术和商业领导团队决定与买方合作以继续增长轨迹，那么买方将对交易更加热情。

回顾过去六年的趋势，我们注意到北美的商用电梯服务行业现在包括两家非工会侧的大型PE支持平台，以及七家工会化的PE支持的企业集团，以及电梯零部件供应商和制造商中的另外几家平台公司。 我们还观察到私募股权公司对住宅电梯领域的兴趣有所增加，尽管整合工作尚未达到商业领域的同一水平。 尽管未来仍难以预测，但随着越来越多的私募股权投资者表示有兴趣进入电梯行业，未来几年将是令人着迷的观察。 一些现有投资者可能不仅会继续在各自的投资组合中增加更多的独立公司，还会为其不断发展的平台寻找更大的合作伙伴和买家。 

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