全球电梯和自动扶梯

瑞士信贷分析师预测该行业未来十年。

瑞士信贷分析师预测，到 100 年，全球电梯和自动扶梯 (E&E) 行业的规模将达到 115.87 亿欧元（2030 亿美元），复合年增长率 (CAGR) 为 5%，而历史增长率约为 4.5%。 虽然我们预计新设备市场增长将放缓，但中国的发展预测稳定，但我们认为中国现代化部分足以弥补这一点，我们认为未来 10 年该部分将增长 XNUMX 倍。

新设备

我们预计新设备市场在 1.5-2021 年间将以约 2030% 的复合年增长率增长，达到每年近 1,200 台。 该预测背后的主要驱动因素如下：

• 中国市场在经历了一段快速发展后相对稳定的发展，20-2004年增长近2014%，2015-2020年相对稳定期

• 欧洲、中东和非洲 (EMEA) 和美洲地区的小幅增长与历史表现一致

• 中国以外的亚太地区（APAC）地区的增长约为中个位数，与历史平均水平相比有所改善，因为我们预计印度将加速

• 在价值方面，我们预计到 30 年，全球新安装市场的价值将超过 34.76 亿欧元（2030 亿美元），而我们预计 25 年约为 28.97 亿欧元（2020 亿美元）。

维护

我们预测，20 年 E&E 安装基数将达到 2022 万台，到 28 年将超过 2030 万台，在此期间以每年 4.5% 的速度增长。

我们的模型基于每年的新安装量，并假设从 0.5 年起全球安装基数的减员率为 2025%（相当于欧洲、中东和非洲和美洲总安装基数的约 1.5%）。 减员假设与基于报告与模型安装基数的有限证据相矛盾（从 2010 年开始计算安装基数，加上新安装的总安装量大致等同于主要 OEM 对当前安装基数的估计）。

我们预测，到 50 年，全球 2030% 的安装基数将在中国，其中欧洲、中东和非洲不到 30%，美洲不到 10%。 在我们看来，中国维修法规的变化（从目前的强制性双周访问）是使传统国际参与者越来越容易进入这个市场的关键催化剂。 经过两年的试点，我们预计 2023-25 年会发生变化。

按价值计算，我们预计到 4.5 年，市场也将以每年约 2030% 的速度增长，从我们估计的 50 年约 57.93 亿欧元（30 亿美元）的年市场规模达到近 34.77 亿欧元（2020 亿美元）。虽然我们预计美洲和亚洲（包括中国）的维护合同价格会有所上涨，我们预计欧洲将保持大致持平。 再加上中国市场结构向降低平均维修合同价格的变化，预计未来 10 年全球平均售价 (ASP) 将大致稳定。

现代化

我们预计，从 2020 年到 2030 年，全球现代化市场将增长一倍以上，这几乎完全是由中国市场推动的，我们预计在此期间将增长七倍 (700%)。 强劲的中国市场增长假设基于：

1. 从 2005 年起新装置的历史演变（增长了 6 倍）

2. 随着新装置趋势的滞后逐渐关闭，现代化活动在中国正在实现的证据

我们预计，到 50 年，中国现代化市场将占全球总量的 2026% 以上，到 20 年将超过全球电子电气市场总额的 2030%（而 12 年约为 2020%）。

数字化/E&E IIoT

自 2016 年以来，随着大型 OEM 以及独立服务提供商 (ISP) 和行业新进入者的推动，电梯行业一直是工业物联网 (IIoT) 的早期采用者之一。

大型原始设备制造商现在报告说，IIoT 连接覆盖了高达 10% 的维护基地，这进一步产生了标准维护合同的附加收入（推动 10-20% 的增长），并且多达三分之一的总维护基地被连接起来以某种方式（包括旧技术）。

我们认为数字化采用对整个行业来说是一个明显的积极因素，因为它从根本上增加了服务组织产生的附加价值，最终提高了设备​​可用性和产生了新数据。

在我们看来，关键的争论是额外的附加值是否会被行业参与者（以及大型原始设备制造商/互联网服务提供商/供应链/新进入者的组合）获得，或者是否会传递给客户。

我们重申我们的观点，即来自数字服务的附加收入最终将是唯一可持续的数字货币化。 尽管连通性可以为 E&E 服务行业带来显着的现场效率改进（更高的首次修复率、远程解决方案、更好的规划和预防性维护），但我们仍然认为，如果不产生附加收入流，这些将面临被最终通过较低的维护价格竞争而出局，并因此转嫁给设备最终用户。

本次讨论中的其他因素包括数字化发展背后的新行业进入者现象。 电梯服务和供应链领域都见证了这一点。 我们在下面列出了一些示例，但重点介绍了迅达引用全球多达 200 名新进入者的情况，而我们最近的行业渠道调查显示仅在欧洲就有不到 70 名。

Outlook 2030中

• 到 2030 年，我们预计超过 50% 的大型 OEM 维护基地将实现 IIoT 连接。

• 由于 IIoT 采用速度的不同，我们看到了 ISP 之间明显的分歧范围。 早期进行数字化转型的大型企业可能会变得更大，一些较小的企业可能会进入特定的利基市场或进入低端市场。

• 我们预计当前的一些新进入者将成为该行业的成熟服务提供商和技术供应商，并预计大型原始设备制造商以及潜在的私募股权参与者会收购新进入者。

• 传统服务模式是否存在中断风险？ 我们认为，有可能出现类似优步的独立技术平台来分配和管理电梯维护访问，但目前对这种发展带来的潜在中断威胁的分配概率不到 50%。

• 我们还看到差异化程度越来越大的空间，因此供应商之间在应对数字化采用方面表现出差异。 我们看到了两条途径：1）传统供应商更快地采用数字/连接并将其集成到他们的产品中（例如 Henning 和 Wittur）和 2）新进入行业的纯粹专注于数字化的供应商（例如 Bosch Elevator Cloud、Lift人工智能）。

我们预测，到 50 年，全球 2030% 的安装基数将在中国，其中欧洲、中东和非洲不到 30%，美洲不到 10%。

支持 IIoT 的服务提供商是供应链公司，它们通过整合 IIoT 功能来增强传统电梯服务。 解决方案包括实时操作数据捕获、传感、监控和预测性维护。 将一家供应商的软件、硬件和服务组合到一个专有的基于互联网的平台中，旨在最大限度地提高该系统内电梯的运行效率。

整合潜力

大型OEM

全球 E&E 市场在价值上与前四名参与者（我们最初在 4 年 17 月 2012 日的“电梯和自动扶梯 - 长期吸引力与近期风险”展望报告中称其为“四大”）相对整合）占据近60%的市场份额。 这要归功于它们在欧洲、中东和非洲和美洲更高单位价值市场的新装置 (NI) 和服务的市场份额相对较高，而中国仍然相对分散，国际四大份额在 NI 和大约 4% 在使用中。

近年来，我们在大型 OEM 领域看到了少数重大所有权变更和整合举措。

展望未来，我们看到了进一步整合的潜力，特别是随着时间的推移，中国维护和现代化的增长可能会增加整体市场的分散化。 我们目前正在监测的主要潜在变化是：

• TK Elevator (TKE) 未来所有权超越当前私募股权持有状态（TKE 于 2020 年 XNUMX 月被 Advent 和 Cinven 私募股权公司收购）

• 东芝的潜在发展，鉴于全球更广泛的工业集团广泛的“去集团化”推动（例如，西门子剥离西门子能源，ABB 将电网出售给日立），以及 Elliott Management 激进投资者最近宣布将采取公司重大股权

• 通力持有的东芝电梯和建筑系统业务约 20% 的股份（以及通力之前对整体行业整合以及定期收购的利益声明）

• 现代电梯的任何潜在变化，考虑到迅达持有约 17% 的股份，并且正如迅达所说，它在整合行业方面的利益（定期宣布收购）

• 作为潜在的未来增长市场，四大在印度的潜在战略举措

• 供应商和独立服务提供商

我们一直在监控全球行业供应链中多个方向的发展。 我们在这个阶段看到的共同趋势是：

• 欧洲和美国的供应商整合，越来越多的私募股权公司积极参与（欧洲的威特，美国的 Vantage）；

• 在美国（American Elevator Group、Champion Elevator）以及在一定程度上在欧洲（Orona）的独立服务提供商整合非常活跃；

• 东向西移动的第一个例子，NBSL 持有 Prisma 的多数股权。

展望未来，我们预计：

• 在大型 OEM 和私募股权驱动下，传统独立服务提供商的进一步“聚集”在北美继续快速发展，并可能在欧洲加快步伐。 随着时间的推移，我们看到数字化程度较低的独立服务提供商与更大的参与者或更成熟的新来者联手的意愿越来越大

• 作为加速或多元化自身数字战略的一部分，更传统的参与者可能会收购行业新人

• 供应链中进一步的“东到西”战略举措

瑞士信贷观点：E&E 的基本吸引力

我们重点介绍了电梯行业的以下主要投资者吸引力：

• “不断增长的安装基础。” 正如我们在 17 年 2012 月 10 日的报告（“电梯和自动扶梯——长期吸引力与近期风险”）中最初讨论的那样，我们继续将其视为近 0.5 年后电子电气领域的主要吸引力。 尽管开始出现大约 1%-4% 的年度减员（新建筑取代已安装电梯的旧建筑，因此不会增加安装池），但我们预计 4.5-2021 年的年增长率约为 2023%-3.5% 和 4% 2024-2030 年为 -XNUMX%，新安装假设相当保守。

• 法规驱动的维护模型，已经在订阅的基础上执行。 E&E 维护是全球建筑运营的法律要求。 由于 E&E 设备每天运送数十亿人，因此设备的安全性和可用性至关重要。 这使得市场对任何类型的外部危机都具有很强的弹性，正如 2009 年全球金融危机和 2020 年 COVID-19 情景所见证的那样，市场在这两种情况下都有增长。 电梯维护收入和利润池是基于订阅的，具有预付款条款，可进一步增强对近期冲击的抵御能力。

• 极轻资产模型。 四大 OEM 对新设备进行大量外包工业设置，其中 4-75% 的生产外包给只有有限的内部组件和系统制造的供应商，而实际的电梯“生产”是在建筑工地上用扁平包装进行的，因此减少了 OEM '工业足迹主要是物流业务。 服务业务自然是以人为本，对备件存储和处理的资金需求相对有限，对再制造场地没有要求。 此外，该行业对原始设备制造商的付款条件非常优惠，新设备和服务的预付款与传统的三个月应付账款相比，导致营运资金持续为负。 这带来了基本无限的额外增长回报，因为它伴随着前期现金流而不是增量资本要求。

• 高回报。 由于上述组合，四大上市公司的投资资本回报率非常高，三家上市公司的现金流投资回报率 (CFROI) 平均约为 4%。

• 由于电梯密度的提高，新设备的结构性增长。 城市化是电子电气设备需求的一个有据可查的驱动因素，我们继续强调，正是城市化年率的变化推动了电子电气行业的增长——即每年在全球城市人口中增加相同数量的人口将指向稳定的建筑活动水平和稳定的 E&E 市场。 在这种情况下，我们发现在结构上真正具有吸引力的是不断上升的 E&E 密度占城市人口的百分比。 日本的案例研究指出，过去 25 年来，城市人口的电子电气设备密度随着 GDP 的增长而持续上升。 我们认为这是由城市的垂直增长、混合用途建筑数量的增加、公共交通基础设施的发展和人口老龄化推动的。

我们认为数字化采用对整个行业来说是一个明显的积极因素，因为它从根本上增加了服务组织产生的附加价值，最终提高了设备​​可用性和产生了新数据。

全球 E&E 市场 — 按细分市场和地理划分的概述

我们估计 65 年的 E&E 市场总价值约为 70-75.3 亿欧元（81.1-2020 亿美元）。

• 按细分市场划分，维护占整个 E&E 市场价值的一半以上，其中 NI 占 35%，现代化占 11%。

• 按地域划分，中国是最大的单一市场，份额接近 30%。 EMEA 占全球市场的 30%，紧随其后的是美洲，占 29%，亚太地区 (APAC)（不包括中国）占 13%。

• 从业务组合来看，维修在欧洲、中东和非洲和美洲的市场价值中占比约为 60%，而 NI 仍然是中国的主要业务（接近 60%）。

• 就盈利能力而言，维护在全球范围内的利润率最高。 对于 NI，我们估计中国的利润是世界其他地区的 2-3 倍。

全球电子电气市场 - 竞争格局

总体而言，最大的四家玩家占全球市场的 60% 左右。

• NI市场更加整合，前四名占据了75%以上的市场份额。 但是，维护市场更加分散，存在许多小型第三方参与者。

• 按地域划分，通力和迅达更多地与欧洲挂钩。 通力在亚洲（主要是中国）的收入较高。 TKE 的收入敞口偏向美洲。

我们预计，从 2020 年到 2030 年，全球现代化市场将增长一倍以上，这几乎完全由我们预测在此期间增长七倍 (700%) 的中国市场推动。